投资重心：皇冠hga

　　公司发布2023年半年报。公司2023H1闭幕营收6.32亿元，同比增长0.55%；归母净利润1.42亿元，同比增长89.94%；扣非后归母净利润0.41亿元，同比着落36.30%。其中，单二季度营收2.38亿元，同比着落27.39%；归母净利润1.05亿元，同比增长171.83%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比着落36.25%。

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事件点评：

　　事迹端，23H1公司营收增长放缓，主要系电信市集10GPON产物价钱缩短，同期国内数通市集需求不足预期所致；利润端，23H1公司归母净利润大幅增长，主要系格外常性损益带来的投资收益较高，同期公司研发用度栽种，对扣非后归母净利润形成一定影响。盈利智力来看，10GPON产物占比提高且价钱缩短，拉动公司毛利率与扣非净利率向下，而跟着10GPON扫数闭幕原材料国产化，昔时毛利率将有所企稳。

　　公司加大研发插足，高速硅光产物与CPO产物有望为公司提供新增长动能。分市集来看，1）电信市集短期10GPON产物国内降价影响毛利水平，下半年后有望趋稳，同期国际光纤入户浸透率陆续栽种，利于公司导入；2）数通市集方面，公司加强研发，2023H1研发支拨3,412.34万元，同比增长18.33%，占营收5.40%，相较上期提高0.81pct；2023H1公司与镭芯光电共同推出可用于共封装光学（CPO）边界的多光纤外置光源（ELS）模块，800G数通硅光模块与CPO产物有序鼓舞，有望成为公司永久新增长点。

　　盈利预测、估值分析和投资提倡：瞻望公司2023-25年归母公司净利润

　　2.2/2.3/2.7亿元，同比增长14.5%/5.3%/13.9%，对应EPS为0.78/0.82/0.93元，PE为35.8/34.0/29.9倍，初度隐敝赐与“买入-B”评级。

风险辅导：

　　行业最终客户需求波动的风险：公司产物主要用于光通讯荟萃基础体式。行业需求主要来自于电信运营商和数据中心运营商的修复投资，在昔时数年内这两部分投资均可能出现波动，从而影响对光电子器件的需求，进而影响公司筹工作迹和财务景况。

　　产物毛利率着落的风险：光器件行业竞争较为充分热烈，下搭客户相对纠合度较高。行业内大宽绰产物价钱呈着落趋势，公司为争取更高市集份额也需要袭取一定进度的主动降价要领，而公司里面握续缩短本钱的发奋受制于原材料本钱、东谈主工本钱和惩办遵循栽种空间等成分制约，不一定大略达到市集降价的幅度。若昔时出现市集竞争握续加重、市集需求发生首要不利变化、本钱优化要领遵循不足预期等情形，可能导致公司昔时毛利率出现着落的风险。

　　本领升级换代的风险：公司所处的光通讯行业属于本领启动的行业，本领更正和迭代节拍较快。公司现存产物和本领平台可能被新本领或新产物所替代而导致需求着落，公司的研发容貌可能因市集需求发生变化或碰到本领终止不可奏凯完成，导致公司不可跟上行业本领发展，进而对公司筹办情况产生不利影响。

　　客户纠合度较高的风险：2022年，公司来自前五大客户的销售收入占生意收入比例为88.83%，下搭客户纠合度较高。若后续新产物未能通过主要客户认证，则会对公司的坐褥筹办及盈利智力产生一定不利影响。若主要客户的坐褥筹办景况或产物需求发生首要不利变化，将可能影响公司与主要客户联结的可握续性，如若公司难以在短期内开辟具有一定需求边界的新客户，则可能对公司筹工作迹产生不利影响。此外，客户纠合度较高可能导致公司关于下流部分客户的依赖进度较高，影响公司与客户的琢磨力度和议价智力，进而影响到公司筹办的闪现性和盈利性。

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　　大股东减握风险：7月21日皇冠hga，公司握股5%以上股东朱伟偏激夫妻拟减握盘算不超3.22%股份。若后续公司大股东陆续减握或减握股份比例加多，将可能给公司带来一定负面影响。